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By Sven Bleser

Im Sommer 2007 geriet die gesamte Finanzwelt in schwere Turbulenzen. used to be zunächst nur wie eine problematische Entwicklung auf dem amerikanischen Hypothekenmarkt aussah, entwickelte sich innerhalb kürzester Zeit zu einer Krise, die sich über den gesamten Globus ausbreitete. Diese Krise brachte dabei nicht nur zahlreiche Finanzinstitute in Amerika und Europa in Bedrängnis, sondern führte auch zum Einschreiten der Notenbanken, mit dem Ziel die Funktionalität der internationalen Finanzmärkte aufrecht zu erhalten. Die Krise droht nun auch auf die Realwirtschaft überzugreifen und zumindest in den Vereinigten Staaten die konjunkturelle Entwicklung erheblich abzukühlen. Bei genauerer Betrachtung wird deutlich, dass die Ursachen für diese Entwicklung äußerst komplex sind. Im Grunde handelte es sich um eine Reihe einzelner Krisen, die sich gegenseitig bedingten und verstärkten. Die Subprimekrise auf dem amerikanischen Hypothekenmarkt warfare der Funke, der die Finanzmarktkrise zum Ausbrechen brachte. Die Bildung der Immobilienblase conflict jedoch erst durch günstige makroökonomische Voraussetzungen in den Vereinigten Staaten, sowie das tool der Verbriefung möglich, mit Hilfe derer die Banken immer mehr Kredite vergeben konnten, um diese weltweit auf den internationalen Finanzmärkten zu verteilen. Durch das Zusammenbrechen des amerikanischen Immobilienmarktes entstanden den Banken aus den Verbriefungsprodukten hohen Verluste. Hierdurch kamen einige Banken in Liquiditätsschwierigkeiten, wodurch eine Vertrauenskrise zwischen den Banken entstand, die die Funktionsfähigkeit der Geldmärkte zum Erliegen brachte. Obwohl quick täglich in allen wichtigen Nachrichtenmagazinen über die Krise berichtet wird, gibt es auf Grund der Aktualität bisher nur wenig Literatur, die sich systematisch mit dem Thema beschäftigt. Das vorliegende Buch soll dem Leser dabei helfen einen Überblick über die verschiedenen Sachverhalte, die zur Entstehung der Krise führten, und über deren Auswirkungen zu gewinne

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Dies übte einen Preisdruck aus und führte wiederum zu weiter fallenden Preisen. Durch das steigende Angebot wurde die Liquidität der ABSProdukte weiter verschlechtert. 113 Die Ereignisse brachten somit eine Liquiditätsspirale in Gang, in der sinkende Liquidität zu weiter sinkender Liquidität führte. Der Sekundärmarkt für Kreditprodukte brach völlig zusammen. Um diese Entwicklung zu durchbrechen, war das Einschreiten der Notenbanken notwendig. 109 vgl. o. 2008. 110 vgl. Vollmer, Uwe: Die amerikanische Immobilienkrise und die Sachsen LB, in: Wirtschaftswissenschaftliches Studium, 10/2007.

118 Geldmarktsätze Euroraum % 5,0 4,8 4,6 4,4 4,2 4,0 3,8 3,6 3,4 3,2 3,0 Jan Feb Mär Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mär Apr Mai 2008 Jan Feb Mrz Apr Mai2007 Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Jan Feb Mrz Apr Mai 3-Monats-Euribor EONIA-Tagesgeld Leitzins Abb. 14: Entwicklung der Geldmarktsätze im Euroraum119 Die Notenbanken konnten durch ihre Aktivitäten die Liquidität auf den Märkten aufrechterhalten. Ein Problem bestand darin, dass sich die Liquidität nicht gleichmäßig verteilte, da nicht alle Banken direkten Zugang zum Notenbankgeld hatten.

Bonds, ABS, CDOs Abb. 11: Klassifizierung von ABS82 Ein weiteres Unterscheidungskriterium zielt auf die Art des Risikotransfers ab. Bei True-Sale-Verbriefungen werden die Forderungen rechtswirksam verkauft. Der Originator kann sich aber auch über derivative Finanzinstrumente wie Credit Default Swaps (CDS) gegen den Ausfall der Forderungen versichern. Die Forderungen 80 vgl. Bertl, Andreas: Verbriefung von Forderungen, a. a. , S. 53. 81 vgl. Birmili, Alexander: Collateralized Debt Obligations (CDOs) - Grundlagen strukturierter Kreditportfolios, a.

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